На Английской фондовой бирже на данной недельке завершится IPO банка «Тинькофф Кредитные Системы». Вначале материнская компания, которой на сто процентов принадлежит ТКС-банк, подразумевала привлечь в итоге IPO $750 млн. Но, так как еще перед началом роуд-шоу спрос оказался существенно выше ожидаемого (заявок было подано больше предполагаемого IPO), размер размещения поначалу прирастили до $870 млн, а сейчас - еще до $1,087 миллиардов. Предполагается, что из завлеченных средств банк получит $175 млн, остальное достанется акционерам. В числе акционеров банка - Олег Тиньков, обладающий 60,5% акций, Vostok Nafta (13,2%), Goldman Sachs (12,3%), также Baring Vostok (7,9%). При всем этом опосля размещения толика Тинькова снизится до 50%, на сколько уменьшится толика остальных акционеров банка, кредитное учреждение не докладывает.
На фоне высочайшего спроса банк установил ценовой коридор в $14-17,5 за GDR (глобальную депозитарную расписку). Это соответствует оценке всего банка в $2,6-3,2 миллиардов, говорится в сообщении на LSE. «Это подразумевает неповторимую высшую оценку банка по мультипликатору P/BV (отношение текущей рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости) - в сопоставлении не только лишь с российскими, да и с забугорными банками, - говорит заместитель управляющего аналитического департамента "Совлинк" Ольга Беленькая. - Банк подразумевает привлечь новейший капитал в размере до $175 млн, означает, без учета новейшего капитала оценка банка составляет $2,4-3,0 миллиардов.
При всем этом, по данным крайней доступной отчетности банка по МСФО по итогам первого квартала 2013 года, его капитал составляет $356 млн, т. е. отношение P/BV составляет около 7. Даже Сбербанк на данный момент стоит 1,3 капитала, а большая часть остальных российских банков оцениваются рынком ниже балансовой стоимости капитала», - добавляет эксперт.
Аналитики удивлены столько высочайшей оценкой банка и разъясняют ее самыми различными причинами. По одной из версий, банк избрал удачное «окно» для IPO на фоне решившегося вопросца с увеличением госдолга США и последовавшим за сиим увеличением спроса к инвестициям в развивающиеся рынки. Добавило энтузиазма к акциям банка также то, что ТКС стал первым российским кредитным учреждением, решившимся провести первичное размещение акций наиболее чем за два крайних года, собрав, таковым образом, весь накопившейся энтузиазм со стороны инвесторов к отечественным банкам, считают специалисты.
Иная версия связана с позицией основоположника банка Олега Тинькова: компанию нужно ассоциировать с IT компаниями, а не с банками.
«IT-технологии дозволили банку завлекать огромное количество клиентов, не заботясь о построении разветвленной розничной сети. Но, невзирая на то, что инноваторский подход к поиску клиентов дозволяет бизнесу Олега Тинькова расти высочайшими темпами, компания сначала является банком, что и диктует способы ее оценки», - возражает Ацамаз Басиев, управляющий директор отдела фондовых операций Concern Genaral Invest.
При всем этом, ежели оценивать ТКС не как айтикомпанию, как банк, который практикуется на дистанционном обслуживании клиентов, то основания для оптимизма у инвесторов также имелись. В 2012 году ТКС-Банк прирастил чистую прибыль по МСФО в 1,8 раза по сопоставлению с 2011 годом - до $122 млн. В 2013 году банк предсказывает рост прибыли в 1,7 раза - до $200 млн. За два года (2011 и 2012) ТКС Банк прирастил нетто-активы наиболее чем в 5 раз (65,4 миллиардов рублей). На 1 июля 2013 года банк занял 3-е место в России по размеру ранца кредитных карт.
«Специфика банка дозволяет понизить операционные расходы (содержание отделений, персонала и т.д.). В итоге незапятнанная процентная маржа составляет около 35%. Крайний показатель дозволяет банку безболезненно сформировывать значимые резервы под обесценение кредитного портфеля», - говорит Тимур Нигматуллин, аналитик «Инвесткафе».
Вообщем, все равно, такие денежные результаты кредитного учреждения, по мнению профессионалов, совершенно не разъясняют настолько высшую оценку банка. На самом деле, инвесторы, купив бумаги ТКС-банка, показали уверенность в будущих денежных результатах, считают аналитики.
Но повторить сегодняшние характеристики банку будет чрезвычайно трудно. Конкурентнсть на рынке потребительского кредитования растет и может привести к понижению ставок по кредитным картам, считает Виталий Ледовской, трейдер управления вкладывательных операций «Ланта-Банка».
«По сущности, инвесторам предлагается не самая симпатичная история высоко маржинального бизнеса ТКС-банка и ее экстраполяция на будущее.
Но при нынешнем конкурентноспособном преимуществе ТКС-банка стоимость IPO смотрится сильно завышенной с учетом закредитованности заемщиков, ухудшения свойства розничных ранцев банков, замедления роста рынка, ограничительных мер ЦБ. Опасности сектора в целом уже проявились, но не на сто процентов - обычно, потребкредиты берут люди с низкими доходами и их платежеспособность может дополнительно снизиться в случае ухудшения макроэкономической ситуации, утраты работы», - говорит Ольга Беленькая.
Отчетность ТКС банка указывает долю просрочки на уровне 6%. Эта цифра умопомрачительно мала для высоко рискового сектора потребкредитования, избранного банком, говорит аналитик. Можно ждать, что изменение рыночных критерий и ужесточение регулирования приведет к замедлению роста бизнеса и понижению рентабельности, добавляет она.
Таковым образом, логически разъяснить, почему инвесторы так высоко оценили банк ТКС, трудно. «Олег Тиньков чрезвычайно выгодно продал историю собственного "инноваторского" розничного банка забугорным инвесторам в то время, когда опасности в отрасли серьезно выросли, - говорит начальник управления по анализу долговых рынков компании БКС Леонид Игнатьев. - В том числе сыграла роль харизма Тинькова, слава его как действенного управленца. А акционеры смогли ощутить себя соинвесторами профессионального Тинькова», - считает аналитик.
При всем этом харизма Тинькова оказалась так мощной, что инвесторам не воспрепядствовало даже то, что крайние IPO российских банков были, мягко говоря, не самыми успешными. «Так, инвесторы, купившие акции НОМОС-банка во время IPO, к сегодняшнему моменту утратили порядка 7% собственных инвестиций. Но это смотрится несущественным по сопоставлению с падением котировок акций банка ВТБ наиболее чем на 71% с момента IPO в 2007 году», - отмечает Ацамаз Басиев. По мнению профессионалов, сегодняшнее IPO ТКС-банка может стать таковой же «обманкой», как и размещение ВТБ.
Наталия Еремина